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曾福斌1晚上6点半，正是用餐时间。北京闹市区的一家全聚德烤鸭店灯火通明，店里无人用餐，也不见外卖平台员工进出。几名店员在门口出售烤鸭等熟食制品，街头行人稀少，一片冷清。业绩连年下滑、疫情突如其来，曾经的“中华老字号”难上加难。全聚德(集团)股份有限公司（.SZ，下称“全聚德集团”，单独出现“全聚德”则特指该餐饮品牌）总经理周延龙告诉界面新闻，“我们和其他餐饮企业一样，也面临着现金流的巨大压力。”这家公司也想尽办法自救，全聚德路向何方？客流锐减九成春节一向是餐饮行业的消费旺季，对于主打传统文化牌的全聚德集团来说更是如此。但今年初突如其来的疫情波及了整个行业，据中国烹饪协会数据统计，疫情期间78%的餐饮企业营业收入损失达%以上，9%的企业营收损失达到九成以上，7%的企业营收损失在七成到九成。全聚德集团的销售计划被完全打乱，周延龙告诉界面新闻，“按照1、2月份的销售计划，从元旦开始到春节再到正月十五元宵节，几节连庆是一个持续旺销的过程。但现在的事实情况，从1月20日之后各地陆续采取限制性措施，*金周期间预定的年夜饭（注：指*金周7天当中有预定包间的桌餐消费）出现退订，从那时候开始影响愈发严重，和经营预期差距比较大。”周延龙原是北京另一家老字号东来顺的总经理，去年12月初，这位北京餐营业的“老人”火线赴任全聚德。周延龙给出了一组数据，目前全聚德集团旗下拥有家门店，其中47家是直营门店。2月初有超过八成门店停业，就餐人数锐减九成，仅直营门店的年夜饭退餐量就达到桌。由此带来的最直接影响，周延龙坦言是营收大幅下降进而影响现金流，“餐饮企业的特点是现金流动比较好，但前提是收入状况正常，没有任何一家规模餐饮在目前情况下可以说自己的现金流状况好。过去的一个多月全聚德集团收入同比下降幅度很大。”对于餐饮行业而言，人工成本和租金是刚性支出，即便停业也会蚕食现金流，是产生亏损的主因，全聚德集团也不例外。公司年年报显示，人工成本约7.16亿、租金支出约.60万元，平均到每月约合万元的刚性支出。按一个月成本粗略估算全聚德集团目前为止疫情期损失，已超过了年全年净利润.69万元。不过全聚德集团的现金储备相对充裕，根据去年三季报数据，公司拥有货币资金6.48亿元、金融资产3.83亿元。需要注意的是，考虑到有关部门近期对于实体经济采取的一系列扶持措施，最终实际亏损或少于估算。业绩连续下行事实上，全聚德集团面临的绝不仅仅是眼前危机。年，全聚德集团依靠*子公司、新门店的并表营收首破18亿元大关，并在年实现19.44亿元的历史最好营收，但在此后便走上下坡路。继年营收跌破18亿后，年全聚德集团更创下近9年最差业绩，营收15.66亿元同比下滑11.87%，.69万元的净利润直接回落到年的水平。由于营业成本高居不下，导致其净利润非常微薄，营收稍有波动净利润便会大幅下滑。反馈到资本市场上，年初是全聚德集团近年的股价拐点，此后阴跌3年至今，期间累计跌幅超过60%，市值蒸发近45亿元。从投资角度而言，传统餐饮企业并不十分强调增长，更看重稳定业绩、良好现金流以及持续分红。分红方面，全聚德集团堪称楷模。自年成功上市以来，全聚德每年都坚持大比例现金分红，12年间累计分红达8.11亿元，占到同期归母净利润总额（14.63亿元）的55%，已经超过其7.6亿元的历史募资总和。但其股息率一般，年最高曾达到过1.89%，常年在1%-1.6%之间波动，在股价持续下行的情况下并不具备太大吸引力。现金流则受到营收下滑影响表现不佳，自年以来，全聚德集团经营净现金流每年流入都在2亿元以上，但年骤然降至.37万元，年进一步减少。年初，全聚德集团第二大股东IDG选择离场，其曾在年7月参与定增，最初持股比例为5.87%，经过多轮减持后，年三季报显示还剩余3%。在连续两年的业绩断崖式下滑后，全聚德集团到了需要改变的时点。两大客源出问题仅从财报角度来看，全聚德集团存在的问题并不难找出。这家公司主营业务清晰，基本没有资本运作，餐饮和商品销售是全聚德集团的两大业务，其中餐饮近年稳定贡献每年约75%的营业收入和85%的净利润。业绩下滑主要就是餐饮板块出现了问题。一直以来，全聚德集团餐饮业务发展模式都是沿用业内常见的线下扩张，门店数量从年度半年报第一次披露的家增长到目前的家，但门店增加未能带来业绩增长，-年间餐饮板块的年营收始终在13.5亿元左右的水平徘徊，年下滑到12.7亿元。这意味着，餐饮业务的经营效率一直在降低，只是扩大规模掩盖了问题。目前全聚德集团的餐饮收入主要来源于主品牌全聚德，至于旗下的丰泽园、仿膳饭庄以及聚德华天（持股30%，旗下整合了40余家北京老字号）等子公司贡献的比例并不大。也就是说，要剖析全聚德集团的发展困境，首先要聚焦全聚德烤鸭。周延龙认为，客流量下降是收入下降的直接原因，“餐饮收入是受到客单价和客流量两个因素影响，近几年全聚德的人均消费比较稳定，但客流量下滑严重，是现在面临的最大问题。”在全聚德集团年年报中，也首次承认“受餐饮行业竞争加剧影响，公司年度接待人次同比减少，导致年度营业收入和利润水平同比出现下滑。”全聚德目前超过八成收入来自于北京地区，周延龙坦言在北京有两大客源“服务不够到位”，即年轻消费者和本地消费者。“对于年轻消费者，全聚德缺少新的文化亮点，品牌吸引力打造不够，使得他们对全聚德老字号缺乏